棕榈油补跌下行后 弱势格局延续雅江报春

棕榈油仍处于下行通道内，近期在利空的马来西亚棕榈油局月度产销报告冲击下更是创出新低点，相对其它油脂前期的下挫展开新一轮补跌，整体走势弱势暂难改，或有小反弹，但仍缺乏改变弱势的动力因素。

主动利空因素进一步加码打压

棕榈油增产周期已至，市场运行主导逻辑已经开始转向棕榈油产量恢复性增长，供应增加的偏空方向。马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的3月供需数据显示，3月份马来西亚棕榈油库存以及产量均高于市场预期。MPOB数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存为155万吨，比2月底提高6.5%，并且显著高于汤姆森路透的调查，此前预计3月底库存为146万吨。3月份马来西亚棕榈油产量为146万吨，比2月份提高16.3%。这是去年9月份以来马来西亚棕榈油产量首次环比提高，还创下了一年多来的最高环比增幅。而此前市场预期3月份产量预计为139万吨，实际增长显著快于市场预期。MPOB数据还显示，3月份的棕榈油出口量为127万吨，比2月份提高14.3%，好于此前市场预期3月雅致香青份出口的118万吨。那么主要差异点就在于马来西亚棕榈油国内的需求平平，即便出口恢复也难改变产量及库存的快速恢复情况，且恢复的速度可能显著快于市场此前的预期，这给马棕油带来了沉重的下行压力，价格跌至2016年10月以来新低点。不过在经过快速反映之后，市场关注点可能会更为关注需求的恢复情况

船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年4月1-10日马来西亚棕榈油出口量为312，489吨，比3月份同期的出口量250，481吨高出24.76%。其中，来自欧盟、美国、中国的采购位列前三。而预期的印度开斋节备货威力并未有太多提振。今年以来，印度本国油籽产量增长，我国国内大豆进口继续增加，国内油脂类供应充足，棕榈油进口量总体低迷，均对棕榈油国际市场贸易需求有所影响，而棕榈油的产量却在恢复之中，压力逐渐显现。另外从竞争品种来看，棕榈油上涨，引发豆棕油FOB价差一度倒挂，从而制约棕榈油走势，并且引发棕榈油需求份额流失。而且当前油脂油料市场利空，还是在于南美丰产以及美豆种植面积较去年大幅增加上，利空的报告接踵而来，油脂市场颇有雪上加霜的不利情形。不是需求不增长，而是供应都在迅速改善，这对市场整体运行节奏变化带来较大影响。

而且，欧洲议会4月7日颁布棕榈决议，通过到2020年在生物燃料方面减少使用甲酯，并对所罂粟科有棕榈产品制定标准，包括产品须保障可持续性发展、杜绝砍伐森林破坏植被等。该决议还将取消颁发给印尼油棕产品证书。这一决议对于棕榈油的需求前景蒙上阴影，也令马棕油走势更加沉重。

国内市场库存重建单机压力仍在

国内市场棕榈油回落至53万吨附近，库存形势继续改善未再进一步恶化。由于近月内外盘倒挂较大缺乏进口利润，后期或进一步影响进口兴趣。当前处于端午节前备货，且属于棕榈油需求会逐渐转旺的时点，但豆棕油价差几乎平水，甚至棕榈油反超，会进一步影响棕榈油需求，加上国内后期大豆到港量大，豆油预期供应充足，因此棕榈油几乎难有需求的替代增长空间，这种情况下，棕榈油自身利空加码。

展望后市，棕榈油近期进一步下探，相较其它油脂类展开补跌，其它油脂与它价差走阔大吴风草一度发生，但油脂轮动下跌，空头主导的格局仍在延续，而且从油粕角度来看，目前做空压力仍集中在油脂类上。后期随着终端节日备货，虽然可能令市场整体有一个喘息机会，但是庞大的供应还是令市场整体维持震荡偏弱格局。